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富安娜 家纺苏醒&家具备序推动

 2018-1-10

  公司通知布告顺遂经由过程高新企业认定,17-19年享用15%的优惠所得税率。斟酌抵家纺主业线下发卖Q4在、受冷冬季气安慰,支出增添晋升至20%+,显现逐季回暖趋向,且线上坚持40%+的疾速增添,而18年春夏定货会完成10%的增添对本年家纺营业苏醒的延续性起到必然支持。另外,家具营业20家直营门店停业及装修有序推动,18年加盟商的引进无望进一步加大前期支出弹性。红利方面,在降价背景下家纺毛利率存在小幅晋升的空间,但家具直营店扶植将使用度投入略有晋升,估计18年利润增速缓于支出。今朝公司总市值89亿,对应18PE16X,今朝股东减持终了,加盟商持股打算顺遂推动中,可延续持有。

  高新认定落地,所得税率优惠晋升事迹弹性。公司通知布告,取得2017年高新手艺企业认定,2017-2019年三年内享用15%的高新手艺企业所得税率优惠。

  17年家纺主业线上增速加速,线下Q4回暖趋向增强,18春夏定货会增添对家纺营业苏醒的延续性起到必然支持感化。1)公司电商营业在线下流量向着名品牌商集合趋向下,主动优化产物布局、晋升客户休会、拓展新渠道(京东、唯品会、微商),估计17年线上支出增速无望跨越40%。2)线下门店17年上半年加盟转直营负面身分逐步弱化,下半年增强对导购员鼓励,封闭低效吃亏门店,和对局部门店停止创新,于8月份起头同店支出增速转正,Q4支出增速超20%。3)受需要端弱苏醒和原材料价钱下跌身分影响,17年以来新品及老品均有个位数幅度降价,有用传导本钱压力,18年降价预期犹存。4)历经5年的行业调剂后,加盟商渠道库存逐步出清,18年春夏定货会定货额同比增添10%。5)咱们估计18年家纺营业在内天生长力晋升,和过度内涵扩大等身分驱动下,整年无望完成双位数增添。

  家具营业有序推动,18年加盟商的引进无望增强支出弹性,但直营门店扶植使用度投入加大。富安娜(002327)全屋定制家具设想感较强,出产产业行业抢先,客户承认度较高。今朝广东惠东、深圳龙华、江苏常熟的德国豪放出产线均已投产,位于深圳和西安的4家直营店也已停业,13家在装修中,估计18年春节前后停业。18年打算在运营事迹凸起的100家700平米家纺门店中引入家具营业,同时新开100家家居加盟店,支出弹性无望明显增添。用度方面,因17年20家直营门店大局部用度要在18年确认,是以18年用度支出压力较大。

  红利展望和投资评级:花费进级趋向下,市场份额向着名品牌集合趋向愈发现显,在品牌商晋升产物品德、丰硕产物品类、晋升供给链效力、优化渠道布局、增强营销推行等变更办法下,罗莱、富安娜、梦洁家纺营业自17年下半年后均有差别水平的苏醒。

  斟酌到富安娜正处于新老营业跟尾的过渡阶段,大师居新营业正处于培养期,估计加盟商的引进无望进一步加大前期支出弹性,但直营旗舰店的扶植将使用度阶段性承压,18年利润增速或缓于支出。斟酌所得税优惠和家纺营业苏醒身分,上调17-19年EPS别离至0.56、0.65、0.74元。今朝公司总市值89亿,对应18PE16X,今朝股东减持终了,加盟商持股打算顺遂推动中,可延续持有,保持"激烈保举-A"评级。

  危险提醒:1)花费情况延续低迷;2)大师居培养不迭预期;3)培养直营定制家具营业,用度增添的危险。

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